深度分析鋼鐵行業(yè)整合趨勢
“頭部鋼企集群有力量，長尾鋼企群體有活力”是未來中國鋼鐵生態(tài)圈的應有形態(tài)。
01
2021年鋼鐵行業(yè)整合趨勢進一步確立
2021年2月份，中國寶武和云南省就重組昆鋼控股簽署協(xié)議；
2021年7月份，中國寶武籌劃整合山鋼正式官宣。
2021年8月份，鞍鋼本鋼重組正式落地。
鞍鋼集團自2010年重組攀鋼，經(jīng)11年休養(yǎng)生息后整合本鋼，產(chǎn)能突破6000萬噸，成為國內第二、全球第三大鋼企，也改變了鋼鐵行業(yè)整合國企端中國寶武“一家獨唱”的狀況。
中國寶武整合是在行業(yè)大整合的多數(shù)要素均已具備，但仍缺乏清晰路徑的情況下，為政府開創(chuàng)性地探索出整合新路徑，行業(yè)整合大趨勢就此豁然開朗。
鞍本重組標志著行業(yè)整合進入到了敢于挑戰(zhàn)各類高難度、也具備解決各類高難度問題能力的階段。
鞍本重組既進一步確立了鋼鐵行業(yè)整合的趨勢，又是供給側結構性改革以來我國公平競爭市場體系日趨完善、各類資源要素向優(yōu)勢企業(yè)集聚的體現(xiàn)。
安鋼是河南省第一大鋼企，2020年以1120萬噸粗鋼產(chǎn)量在國內鋼企中排名第20位，是河南區(qū)域的主導鋼廠。可以看出河南省打破所有制等限制推動該省鋼鐵生態(tài)圈全方位融入全國鋼鐵生態(tài)圈的意圖。
02
行業(yè)整合邁向高質量發(fā)展階段
隨著鋼鐵行業(yè)整體邁向高質量發(fā)展階段，行業(yè)整合作為重要抓手，自然也要與時俱進。
政策層面，《“十四五”原材料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》（下稱《“十四五”規(guī)劃》）《關于促進鋼鐵工業(yè)高質量發(fā)展的指導意見》（下稱《指導意見》）均充分肯定了公平競爭市場體系的日趨完善，特別是各種資源要素向優(yōu)勢領域、企業(yè)集聚，給包括鋼鐵行業(yè)在內的各類原材料行業(yè)強化韌性提供了基礎性支持。
這一趨勢保持不變，行業(yè)整合的方向及整合的質量也將有基礎性的保障。
產(chǎn)業(yè)集中度方面，不同于“十三五”規(guī)劃及2020年12月底發(fā)布的《關于推動鋼鐵工業(yè)高質量發(fā)展的指導意見（征求意見稿）》提出了前10大鋼企集中度占比達到60%，《“十四五”規(guī)劃》和《指導意見》并未提出具體的集中度指標，但均要求集中度進一步提高。
具體形態(tài)方面，《“十四五”規(guī)劃》要求形成5家～10家具有生態(tài)主導力和核心競爭力的產(chǎn)業(yè)鏈領航企業(yè)?！吨笇б庖姟穭t表述為打造若干世界一流超大型鋼鐵企業(yè)集團。
中國鋼鐵行業(yè)是一個年產(chǎn)量超過10億噸的龐大生態(tài)圈，即便未來產(chǎn)量下降，也仍將大概率長期維持好幾億噸的體量。
除中國之外，世界上從未有過一個國家的鋼鐵產(chǎn)量超過2億噸。
國外產(chǎn)能超2000萬噸的鋼企已屈指可數(shù)，超3000萬噸更是鳳毛麟角。
以發(fā)達國家后工業(yè)化時代的行業(yè)集中度來丈量中國鋼鐵未必合適。
相對于偏定量的集中度指標，偏定性的競爭力表述更有助于行業(yè)的高質量整合。
“頭部鋼企集群有力量，長尾鋼企群體有活力”是未來中國鋼鐵生態(tài)圈的應有形態(tài)。
在路徑方面，《指導意見》提出“依托行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)，在不銹鋼、特殊鋼、無縫鋼管、鑄管等領域分別培育1家～2家專業(yè)化領航企業(yè)”，意味著圍繞細分子行業(yè)或產(chǎn)品開展整合將是鋼企對鋼企整合路徑之外的一條新路。
不銹鋼領域的青山，特鋼領域的中信特鋼，鑄管領域的新興鑄管都是非常不錯的潛在整合者。
京津冀鋼鐵產(chǎn)量接近全國總產(chǎn)量的1/4，既有首鋼、河鋼這樣的大型國企，又涌現(xiàn)出建龍、德龍、敬業(yè)和津西等一批頭部民營鋼企，還有大量的中小民營鋼企、獨立軋材廠和焦化企業(yè)，京津冀也是中國鋼鐵生態(tài)圈最豐富的區(qū)域。
如果這一區(qū)域民營鋼鐵出現(xiàn)大規(guī)模整合（含混改），將極大改變我國的鋼鐵生態(tài)。
在主體實操層面，需看中國寶武。中國寶武是本輪鋼鐵整合的旗手，整合企業(yè)多，已呈現(xiàn)立體式的整合模式。馬鋼和太鋼兩家盈利能力強、資產(chǎn)負債表健康、產(chǎn)品有特色、負擔輕的鋼企率先進入中國寶武，也率先進入實質性整合。如中國寶武內部不銹鋼板塊的整合就以太鋼為主體展開，馬鋼似乎在特鋼領域也有所動作。
中鋼集團和昆鋼控股兩家企業(yè)負擔相對較重，目前仍處于托管狀態(tài)，先托管再整合有助于整合質量的提升。
03
需求端變革為行業(yè)整合提供新機遇
展望未來，鋼鐵行業(yè)供需兩端均面臨變革。
在供給端，“雙碳”帶來的環(huán)保約束越來越強?！吨笇б庖姟穼⑿袠I(yè)碳達峰時間設定在2030年前，較之前提出的力爭2025年完成延后5年。鋼鐵行業(yè)作為重要的基礎原材料行業(yè)，碳達峰和整個國民經(jīng)濟同步，有助于避免因碳達峰節(jié)奏不一致導致鋼鐵供需失衡，也讓鋼鐵行業(yè)可以更加從容應對“雙碳”約束。
圍繞著“房住不炒”的房地產(chǎn)調控長效機制從2015年的概念逐步充實到2021年，形成了一整套機制。
房地產(chǎn)行業(yè)處在一個超長產(chǎn)業(yè)鏈中，各環(huán)節(jié)都面臨著深刻變革。這一輪房地產(chǎn)超長景氣周期，是2017年以來鋼鐵行業(yè)持續(xù)盈利高位的一個很重要的需求端背景。
目前，房地產(chǎn)的政策底已出現(xiàn)，預計未來還會有更多的相關支持政策出臺。房地產(chǎn)收縮對鋼材，特別是建筑鋼材會造成一定程度上的沖擊，進而影響到行業(yè)盈利。
在頭部鋼企資產(chǎn)負債表健康、盈利能力和抗風險能力均較強的背景下，行業(yè)景氣下行或波動加大，將有助于加速行業(yè)整合，特別是針對民企的整合。
